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鐵礦石做空時機未到

http://www.asorockers.com  2020年08月26日 08:50  期貨日報
生意社08月26日訊

  注意短期波動

  5月份以來,62%指數已經從84美元暴漲至130美元附近,突破去年的價格高點并創五年以來的新高。由于我國是全球最大的鐵礦石消費國,在礦價上行過程中,市場上“為國空礦”的口號不絕于耳。面對當前鐵礦市場的現狀,中鋼協、大商所、央視財經等機構先后表態,認為當前鐵礦石價格上漲過快,必須予以高度關注并采取相關措施進行適當打壓。筆者認為,預期差是金融市場博弈的核心,期貨市場是以現貨市場為基礎的零和博弈,當前現貨市場的拐點并未出現,礦價可能出現小幅回調,但現在不存在大幅下跌的基礎。

  下游鋼廠需求旺盛是鐵礦石最大的基本面

  國家通過供給側結構性改革主動調整了供給和需求的節奏,2017年打擊“地條鋼”導致鋼廠利潤在隨后一年時間里到達了頂峰。高利潤下鋼廠的生產意愿是極強的,近年來鋼廠產量屢創新高。據國家統計局顯示,7月份國內生鐵產量為7818.3萬噸,當月同比增長8.8%,中鋼協和我的鋼鐵網的生鐵產量數據也顯示近期鐵水的產量同比高出8—10個百分點。雖然去年以來鋼廠利潤逐漸被上游侵蝕,但鋼廠需要維持高產量來完成年度任務,在下游需求同樣比較旺盛的情況下,鋼廠沒有主動減產的動力。因此,筆者始終強調,在鋼價持穩甚至是小漲的狀態下,鐵礦石不存在下跌的可能,因為下游需求是當前礦價最強勁的基本面支撐。另外,鋼廠一旦形成某種配比,在有利潤的前提下,考慮到高爐的穩定性和非主流資源供應渠道的不穩定性,都不太愿意為了降低成本去主動更改配比,尋找其他可替代的資源。因此,從鐵礦石港口的庫存數據可以看到,鋼廠對MNPJ等主流粉礦的需求依舊很強勁,庫存繼續下降,對近月價格形成了很強的支撐。

  礦山發運增加不改鐵礦正處于被動去庫存周期

  “需求定方向,供給控節奏”是當前鐵礦石市場的普遍共識,國外礦山發運增加一直是空頭看空、做空的重要依據。但是無論是澳洲、巴西,還是其他非主流礦山,在100美元價格以上會增加發貨量兌現利潤都是可以預計得到的,該增量預期是否已經被價格消化值得大家深思。筆者認為,鐵礦石進口增速快于國內生鐵增速和鐵礦石港口總庫存下降已經在數據上得到體現,這只能說明下游需求增速放緩但總量依舊可觀,并不能作為從基本面看空礦價的依據。從更長的庫存周期角度來看,鐵礦石正從2017—2018年的主動去庫存轉向2019—2020年的被動去庫存。即使庫存周期階段從被動去庫存轉向了下一個階段——主動補庫存,這也只是礦價上漲空間逐漸收窄的過程。筆者也注意到近期港口塊礦、球團、造球精粉的到港量和港口庫存繼續增加,特別是球團和精粉,這與筆者對鐵礦石市場供給緊平衡,從總量矛盾轉向結構性矛盾的總體判斷基本一致。

  大商所調整交割范圍或影響市場波動節奏

  近日大商所調整了交割品種,將楊迪粉和卡拉拉精粉納入交割范圍,自鐵礦2009合約開始執行。盡管交割品種越來越豐富,能在一定程度上減少資金擠倉行為的出現,但由于各個鐵礦品種在不同的行情之下價格表現差別很大,會對市場波動造成較大影響。舉例來說,卡拉拉精粉這種具有明顯的淡旺季的品種,每年淡季的時候,65%卡拉拉精粉基本上和61.5%PB粉一個價,而大商所規定的品牌交割升貼水跟現貨價格存在很大差異,可能造成期貨市場無法及時跟隨現貨各品種的市場行情,出現脫軌現象。

  綜上所述,筆者對于鐵礦的基本面整體偏樂觀,如果9—10月份鋼材下游需求進一步釋放,礦價到達150美元也有可能。但是從風險的角度來看,外圍宏觀的變化、金九銀十旺季兌現的情況甚至是鋼廠對鐵礦用料配比的改變都有可能促使礦價出現一定幅度的調整,以美元船貨為主的貿易商和中長線投資為主的投資者應該保持謹慎,期貨短線交易和港口人民幣現貨的參與者暫時面臨的風險不大,繼續堅持快進快出策略。(作者單位:大有期貨)

  (文章來源:期貨日報)

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